龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 决定了这次入主的守重生性质

于是 ，有首批订单 
，环保环保大气治理的起失订单
、区域竞争和长期资产回报。守重生绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。龙净龙利润和现金自己替它说话，环保环保这家环保老将的起失第三次重做，决定了这次入主的守重生性质。订单不是龙净龙收入
，占总收入约 64%，环保环保

导读：五十五年间 ，

扩张很快变成了真金白银 。而是龙净龙一家仍在正常造血的好资产，安装和售后之间形成闭环，环保环保最后形成自己的起失产品族。2025 年，只有体系外客户 、连续作业的矿区 ，龙净以工程预付款 、因控股股东资金占用 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，主业仍是底盘

先看结果。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，归母净利润创下所核年报序列的新高。垃圾焚烧和土壤等业务 。新能源。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，资本与治理能力没有保持同步 。龙净控制权第一次发生重大变化。单笔期限不超过 12 个月 ，在新的问题里重新活一次。政策红利当然重要 ，而是边界

控制权交易与清欠，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

对一家工程装备企业来说 ，也能建立一套可复制
、

新能源不是一条曲线，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

这两件产品属于电源和电控
，但根部不只是某一笔款项，

按照当时披露的规则，持续毛利和现金回报三道考试。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、后者的经营风险却可能刚刚开始。持续毛利和现金回报
 ，

一家企业真正困难的，

这是理解龙净命运最关键的一幕。没有能力连续性 ，天津 、仍是公司最大的收入和利润来源。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。也是首批工程验证环境 。同比增长 25.02%。组织与产业资源，连续运营、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。收入不是回款，从单体设备到烟气治理系统，

与此同时，投资、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，供应链 、再消化 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，

技术解决“能不能做”
，而是先把原来的船修好 ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，任何扩张都会放大风险
。

这三次转身，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。才算真正完成。也有相对稳定的运营收入。

国务院发布“大气十条”；2014 年，

引进技术只是门票 ，可持续的资产运营能力 。治理不是增长的约束项
，储能和矿山装备 。巨龙矿区运行 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。现金越多 、真正困难的部分，教育和大宗商品贸易，2025 年
，而不是有没有需求 。归母净利润 8.04 亿元。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。各事业部之间比合同 、紫金体系拥有锂电材料 
、低低温电除尘 、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，资本边界和治理能力不再匹配，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。2026 年 ，却不能替代市场 。它做出的第一个产品，也不是公司已经亏到无法经营 ，主要业务横跨房地产 、技术和交付体系没有在一夜间消失。投资动作越复杂
，会掩盖三者完全不同的成熟度
。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

2025 年，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
，制造和系统集成能力，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。2021 年，向哪里生长 。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，

2014 年开始的十年员工持股计划，它的考题是资本开支 、

2024 年 ，许可 、才能证明它走完了从一到十。旧能力都还在，海外项目和关联场景集中度，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。它决定企业赚到的钱能否留下，两个厂名 。燃煤电厂超低排放改造全面提速
。有一个很容易被忽略的起点。占上一年经审计净资产的 6.97%。要对相关业务“止血、

第三次，又在高处遭遇“ST” ，股东体系在这里既是客户 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。龙净是不是明显变好了”，实现国产替代”。订单和长期组织积累的经营节奏 ，低价竞争加剧。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，再改造，

同样 ，电力超低排放改造接近尾声，

所以，回款和现金流；水、巨龙等矿区运行，不是换了几次名字 、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

它的底色，

第一条曲线见顶，原材料实行大宗采购和统一招标。到 2011 年前后，龙净、

问题是，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。矿山需要稳定
、利率在 8.2%至 9.0%之间 。“守住大气”很可能意味着增长降速 。并不天然同频。紫金把客户
、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。

这一收一放 ，从高压电源到电除尘，再到大型电厂的整套设备 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，目前更准确的状态是
：绿电完成了盈利验证，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。但那条技术链没有断。

企业越大、物料输送和烟气治理系统 
。龙净重新强调集团化制度  、工程和系统交付能力  ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。龙岩无线电厂获批成立 。

第二次
，2026 年二季度开始量产交付 ，

1998 年改制设立股份公司，再围绕场景做产品 。脱硝、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累  ，超净电袋等技术已经进入项目应用 。西安
、公司交付约 8GWh 电芯 ，是否能把收入变成稳定现金。直到 1976 年 ，还不是商誉减值 。制造、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、龙净不是才开始研究怎么做，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，如果只问“紫金入主以后，营业收入 53.84 亿元，集中在绿电 、却不是转型的毕业证。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，从卖设备走向 EPC ，则要面对原料组织
、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。

对一家工程装备公司来说，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，圭亚那
、经历资金占用之后，当时的阳光集团
，电控、又做出晶体管高压发生器。矿卡还在答题，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，储能和电动矿卡。什么值得带走 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年
，公司进一步判断 ，并不是龙净意义上的产业客户。

第四是治理与资本纪律。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

2021 年，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。而是把电控 、

第三是产业链与地理网络。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，不是除尘器 ，

更少被外界看见的是它的组织。毛利和交付能力 。组织与时代 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，它的湿式电除尘、

2018 年 ，老主业仍然是它的底盘。

换句话说，新能力长在旧能力旁边。归母净利润恢复到 8.30 亿元，它已经不能再被称为“培育业务”。经营现金流达到 21.77 亿元 。

绿电最先证明的是盈利能力 。也有分布在国内外的矿山。新疆等地形成全国制造布局 。往往不是在顺风里长大 ，高海拔
、

后来，再从甲板上放下几艘新艇。制造 、往底层看，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，开始跨入大型装备 。而是同样一组技术、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

这也意味着，而是股权交易机制把清欠、客户规模在变，一个新业务有股东客户、

对龙净来说 ，现金回收和“卓越运营”
。

龙净长期推行事业部制，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。而是在旧答案开始失效时，投资管理、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。还能用稳定运营收入平滑工程波动。回答的是 ：我们与谁一起、环保设备制造收入 83.33 亿元
，毛利率 28.05%，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、但它不是向所有热门方向散射
，设备出勤率经公司披露超过九成。图源：龙净环保。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，龙净过去积累的海外工程、简称变成“ST 龙净”。但经营现金流回升到 17.06 亿元。以及把扩张本身当成增长的惯性
 。但这个词太表面，却在主业仍有订单和利润时 ，

新能源则成为第二增长曲线，订单排至年底。龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

2026 年上半年，

第一次
，公司已在龙岩、正是在这里出现了分岔。制造、

2023 年
，几次转身，

表面看，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，缺一不可

2013 年，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。2021 年 4 月至 9 月，再从 EPC 走向持有运营资产。经营上强调合同质量 、紫金不是简单地给了龙净订单，

紫金由此取得龙净控制权 。

第一，提高合同质量后重新稳定下来。是产业场景驱动的重建 。依然可观 ，

龙净最危险的时候，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，

真正可复制的只有三条底层原则。而是已经有产品 、产品尺寸在变，但“正好”并不等于偶然
。工程复杂度在变 ，

电动矿卡最先证明的则是产品 。有工程业绩
、工况和客户需求持续改进，约占总收入 36.1%。

这不是龙净一家公司的焦虑 。公司再融资文件还显示 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。预付款比例偏高
，而是业务 、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。相关投资尽职调查不到位、被坏治理击穿了边界。调试和售后的一大批人协同  ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。是边界先于能力扩张。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，回答的是：我们要解决什么问题。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、刚果（金）等项目的入口
。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，财务报告内部控制存在重大缺陷。从设备走向运营资产；与此同时  ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入
，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，武汉 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，

这些交易并不等于全部失败
，行业又处于产能集中释放、而是增长本身
。环保 、

紫金入主

先修的不是新能源，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，提取 10%的奖励基金。人的稳定性本身就是交付能力。土壤，更新自己不是抹去过去，踩中过几个风口，旧市场见顶以后
，龙净实际控制人随之变更。龙净不是先选中一个热门行业 ，

它与龙净原来那套依靠技术、固危废不再追求全面铺开，孤网和源网荷储场景，

监管调查给出了更严重的结论 。主要投向并购和运营资产建设。能不能在成本、

最危险的时候 ，第一步不是讲一个新能源故事 ，

更准确地说，每迈出一步 ，比利润、复杂项目最终靠设计、制造、下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。归母净利润 11.12 亿元、制造  、

2020 年，

到 2026 年上半年，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，

对许多走到转型路口的企业而言，明确要通过并购和内部培育
 ，2023 年至 2025 年末，公司实现营业收入 118.72 亿元、储能完成了规模与初步市场验证 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

总部给事业部授权，

龙净真正完成的
，土壤 、氮氧化物排放标准迅速收紧，“紫金”和“新能源”被写进新名字，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，而是当业务边界、组织与交付能力，产能更不是利润。出货量证明能卖 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，恰恰是那段历史留下的技术、企业急于从大气走向全领域
、工程和交付能力迁移到绿电、另一面很快长了出来 ：绿电、它有明确负荷，组织解决“能不能大规模、图源 ：龙净环保 。公司对台州德长、龙净至今仍有水务、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

从一只硅堆到一台整机 ，它最后爆发为资金占用危机 ，公司未按规定披露，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，毛利率为负。但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

公司后来承认，很难把真正的机制讲清楚 。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，公司的战略表述发生了明显变化
。

收入、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，重载、

对于一家已经拥有数千名员工 、

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起、

龙净正好站在风口上 。也不是凭空创造了它的转型能力。

二十年间，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。失守与重生